融资链条 主席出事雅居乐会否再次触发债务危机？

　　资本市场的嗅觉总是最灵敏的。

　　在10月10日晚间雅居乐连发三则公告，正式披露董事会主席陈卓林自9月30日晚上起受到昆明市人民检察院“指定居所居住措施”限制之前。

　　10日上午，雅居乐已紧急宣布取消了9月22日发起的28亿港元供股融资计划。

　　告吹了的供股计划

　　截至目前，雅居乐尚未对股票暂停交易做出任何解释或提供恢复交易的时间表。根据香港联交所的文件，配售股票的接受和付款以及额外配售股权的进行和付款将从2014年10月13日开始。

　　对此，辉立证券分析师陈耕向观点地产新媒体分析称：“供股计划的终止应该和管理层突发状况有关，投资者对供股的计划的反应受到了影响。供股终止显示出投资者在当前时势下对于像雅居乐这种可能出负面状况的公司是非常审慎的。”

　　不过，亦有市场人士认为，此笔供股融资成功与否对雅居乐的影响并不是特别重要。

　　上述人士表示：“雅居乐真正首要的问题在于销售。2013年雅居乐实现的销售金额为403.4亿元，虽然同比增长22%，但未能完成去年年初制定的420亿元的销售目标。”

　　公布业绩显示，截至9月30日止九个月，雅居乐的累计预售金额为285.9亿元，累计预售建筑面积为304.6万平方米，平均售价为每平方米9387元，仅完成销售任务480亿的59.56%。

　　值得注意的是，“取消供股依旧会对该公司的声誉和投资者信心造成长期负面影响。”陈耕继续分析称，“从而造成其融资渠道、融资成本和流动性状况实质性恶化。”

　　事实上，雅居乐近期在资本市场的表现并不尽如人意。日前，雅居乐两只短期债券也不约而同出现紧急下挫。

　　其中，于2017年到期的7亿美元，年息9.875厘的优先票据，债价单日跌2.45美元至97.8美元；而今年4月份所发为期8个月的4.75亿美元的定期贷款信贷，目前有消息称可能出现无法如期偿还的危险。

　　查阅该笔融资协议可知，此笔贷款约定中，包括有要求陈卓林、陈卓贤、陆倩芳、陈卓雄、陈卓喜及陈卓南需共同直接或间接拥有超过50%雅居乐全部已发行普通股本，或陈卓林享有行使对雅居乐管理控制权的条款，否则将构成贷款违约。

　　或再触发债务危机？

　　目前有市场人士介绍，雅居乐当下还有60亿元银团贷款协议条款与陈卓林任主席息息相关。

　　有熟悉雅居乐的资本市场人士分析称：“若陈卓林因故辞任雅居乐主席一职，或将有机会触发贷款违约。届时，有可能再次引爆雅居乐债务危机。”

　　“近年雅居乐由于扩张速度加快导致财务杠杆上升、但销售增速低于同业对手，现金回款较低。

　　数据显示，截止在2014年6月30日，雅居乐总借款为447.30亿元。银行贷款、优先票据及其他借款分别为218.11亿元、131.87亿元及97.32亿元。

　　“不过，如果真的因为主席出事，银行也不会真的让雅居乐贷款违约。”上述人士亦有如是表述。

　　他继续介绍：“这时候，银行可给予雅居乐豁免，同意由陈卓林之妻陆倩芳代理掌管公司；或者像之前‘非礼门’事件一样，雅居乐可积极的与多家银行联系，将可能产生违约的借贷条件进行修订。”

　　看来，雅居乐面对债务危机，自2012年“非礼门”之后尚未完全建立有效防火墙。

　　10月10日晚上，雅居乐发布公告称，将调任原非执行董事陈卓贤(陈卓林兄弟)以及陆倩芳为执行董事，并为董事会署理联席主席以及公司署理联席总裁，协助陈卓林履行公司主席及总裁职责及责任。

　　如今，雅居乐的股权结构为，陈卓林与陆倩芳现时合共持有雅居乐约63.58%的股权。按照雅居乐此前改革计划，陆倩芳以及陈氏兄弟们的部分人都已经陆续退出公司管理，很多事务都已经移交给职业经理人。

　　10月11日，雅居乐高层对媒体表示，正在想其他办法偿还过渡贷款，亦有银行有意支持。